成绩摘要：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司完成盈余收入32.0亿元，同比-15.0%；完成归母净利润2.7亿元，同比-42.2%；完成扣非净利润2.6亿元，同比-39.9%，主因装修原纸价格下行限制盈余。单25Q4营收7.8亿元，同比-15.3%；归母净利润6442.8万元，同比+6.8%。26Q1营收7.3亿元，同比-14.4%；归母净利润6507.1万元，同比-19.4%。

  26Q1毛利率修正，高分红注重股东报答。2025年公司毛利率为13.3%，同比-2.5pp。25年总费用率为4%，同比-0.6pp，其间出售/办理/研制/财务费用率别离为1.2%/1.6%/2.8%/-1.7%，同比+0.5pp/+0.2pp/相等/-1.2pp。25年净利率为8.5%，同比-4pp。财务费用较上年同期削减，首要系本期公司汇兑损益削减。25Q4毛利率为15.6%，同比+4.4pp；净利率为8.3%，同比+1.7pp。26Q1毛利率为17.8%，同比+4.1pp；净利率为9%，同比-0.6pp。2025年公司现金分红总额2.45亿元，占归母净利润90.42%，保持较高的股东报答。

  深耕中高端装修原纸商场，销量稳步增加。从品类看，25年装修原纸/木浆交易完成盈余收入25.6/6.4亿元，同比-11.7%/-23.4%。从销量来看，25年装修原纸销量抵达32.1万吨，同比+0.2%，销量稳增。公司深耕中高端装修原纸，具有多条世界先进的装修原纸生产线，产品的质量杰出，在职业产能过剩布景下稳住市占率，产品性能与定制化优势支撑中高端比例。

  职业供需边沿改进，出口事务成增加新引擎。分区域来看，25年国内/国外别离完成盈余收入24.3/7.6亿元，同比-17.3%/-3.2%。国内方面，随同职业新增产能放缓及部分中小产能出清，供需格式有望边沿好转。海外方面，欧盟、印度反倾销终裁落地，公司均获最等级低税率，客户张望心情有望消除。海外事务毛利率（25年为21.2%）高于国内，出口放量将继续优化盈余结构。

  盈余猜测与出资主张。估计2026-2028年EPS别离为0.57元、0.64元、0.74元，对应PE别离为17倍、15倍、13倍。考虑到公司产品力杰出、商场占有率较高、装修原纸需求有望边沿改进，主张继续重视。

  危险提示：首要原材料价格大大动摇的危险；职业价格竞争加重的危险；新产能投产发展没有抵达预期的危险；世界交易冲突的危险。